●投资要点
IP产业海外发展早于中国，很多公司旗下IP都已家喻户晓，如日本的三丽鸥(Hello Kitty)、万代(高达)、任天堂(宝可梦)等，美国的迪士尼(星黛露)、孩之宝(小马宝莉)、美泰(芭比娃娃)等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在2000年左右，而我国IP潮玩行业起源于2010s,快速发展在2020s以后。
因此我们推出IP海外复盘系列，这是系列三，复盘创造惊喜的游戏王国——任天堂。
任天堂：游戏内容跨界创作，给予玩家新奇体验。任天堂从纸牌起家，经过百年发展已经转变为市值超1000亿美元的游戏巨头。公司以硬件为基础、软件为核心竞争力，业务覆盖游戏平台、移动和IP以及其他三大板块，其中游戏平台业务占比超90%。随着软件收入占比不断提升，公司核心竞争力不断凸显。同时公司通过动漫、卡牌、手游、主题乐园、电影等方式进一步深挖原创游戏类IP商业价值，拓宽业务边界，实现多元发展。
发展历史：从纸牌工厂到游戏领航者。任天堂经过四个阶段的发展，逐渐从玩具厂商转型为游戏内容生产者。(1)1889-1962。乘纸牌行业复苏的东风，从手工作坊成长为现代企业，积累原始资本并成功上市。(2)1963-1977。纸牌娱乐受到冲击，任天堂开始探索新业务，最终锚定玩具赛道并以电子类玩具表现最为突出，为游戏机业务奠定基础。(3)1977-2000s。凭借电子玩具生产经验，成功切入游戏和游戏机领域，硬件和软件相辅相成形成独特竞争力，诞生了Famicom、Game Boy等大热游戏机产品以及《超级马里奥兄弟》《塞尔达传说》《宝可梦红/绿》等经典游戏作品。(4)2000s-2020s。面对游戏玩家减少的挑战，任天堂积极推进“扩大游戏人口”战略，通过NDS、Wii、Switch等游戏机给玩家带来全新的游戏体验，既吸引了新的消费者加入玩家行列，也满足了老玩家对游戏难度的要求。同时，公司着力扩大IP覆盖对象，通过多样化的展现形式让马里奥、宝可梦等IP生命周期进一步延长。
跨界传播：马里奥和宝可梦。任天堂的优势在其软件，因此公司以经典IP为基础，通过多方面尝试提升IP运营能力，将这一优势进一步放大。马里奥在不断迭代的游戏作品中呈现出不同的形象，在数次尝试后电影内容也获得了观众认可，同时在主题乐园以及IP授权方面持续拓展，和明星一样穿梭在不同的产品形态中。宝可梦作为全球商业价值最高的IP,以游戏为本体、动漫和卡牌为两翼构建了良好
的协同生态，三者相互促进，使宝可梦世界观愈发立体。通过手机游戏、IP授权、社区活动等运营方式，任天堂在宝可梦IP的运营中逐渐形成了多层次、跨媒体的商业矩阵。马里奥和宝可梦两个成熟IP焕发新生，表明任天堂在IP运营的过程中已经摸索出一套独特的方法论。
●投资建议
IP潮玩行业商业模式大致可分为造星(IP平台化)和追星(IP商业化)两类，大部分公司最初都是追星模式，最终/终极目标都是造星模式。复盘当下海外IP公司，他们目前都为IP平台化公司，即具有极强的IP打造能力，但是他们的发展并非一帆风顺，也并非最初就是平台化公司。我们梳理他们的发展历程，大致可分为三类：1)玩具起家的如乐高、孩子宝、美泰等；2)渠道起家的如三丽鸥等；3)内容起家的如迪士尼、任天堂等。
我国IP产业发展起步较晚，当下阶段，我们认为无论是造星模式(IP平台化)还是追星(IP商业化)公司均有机会。
相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
●风险提示：
市场竞争加剧风险；现有IP受欢迎程度下降风险；新IP热度不及预期风险；政策超预期风险。
1.1基本情况：游戏内容跨界创作，给予玩家新奇体验
任天堂在山内溥的领导下，实现了从纸牌工厂到游戏巨头的转变，目前市值超过1000亿美元。以硬件为基础、软件为核心竞争力，任天堂在电子游戏领域保持领先，游戏玩家数量达到1.28亿。电子游戏之外，任天堂通过动漫、卡牌、手游、主题乐园、电影等业务探索多样化的IP展现形态，持续提升运营能力，延长经典IP生命周期。在不断创造新娱乐体验的过程中，任天堂为游戏玩家创造了多维的“玩乐世界”(world of fun)。从IP类型来看，任天堂专注高品质的游戏类IP,强调游戏原创性和趣味性。街机时期的作品《大金刚》是世界上第一款平台跳跃游戏，也是第一个有故事情节的电子游戏，给玩家带来了全新的游戏体验。Famicom搭载的《超级马里奥兄弟》承接了《大金刚》的故事情节并加入了射击玩法，成为任天堂历史上最畅销的游戏系列，《塞尔达传说》则通过非线性叙事增强了游戏的可玩性。Game Boy搭载的《宝可梦红/绿》以收集为重点，结合交换、培育和对战，成为RPG游戏的经典作品。
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